DIESE WOCHE Die Asset-Price-Inflation hat ihr nächste Stufe erreicht! Der DAX notiert über 8.000 Punkten - das Rekordhoch liegt in Reichweite. Der Dow Jones Index, prominentester Aktienindex weltweit und Stimmungsindikator für die globalen Kapitalmärkte markiert in der abgelaufenen Woche bereits mehrfach neue Rekordstände. Das Momentum deutet auf eine Fortsetzung der Hausse hin - befinden wir uns aber wirklich im bestmöglichen Umfeld für Aktien?? Ein kurzer Blick auf die Fakten:
Die soeben abgelaufene Berichtssaison zeigt, daß ein Großteil der US-Unternehmen in ihrer Gewinnentwicklung -nach schwachem Vorquartal- wieder in die Spur gefunden hat. In Europa bleibt das Gesamtbild bei den Blue Chips diffus. Die Automobilindustrie kränkelt, die Finanzinstitute weisen erschreckend volatile Bilanzergebnisse aus, dabei sind die Risiken ihrer Bücher noch bei weitem nicht vollständig offengelegt. Zahlreiche deutsche DAX-Werte indes weisen starke Gewinne aus. Generell vorsichtig stimmt dabei, daß positive Gewinnentwicklung i.d.R. weniger durch Umsatzsteigerungen sondern durch Effizienzsteigerungen erwirtschaftet werden; dies gilt sowohl für Blue Chips in den USA als auch in Europa. Fazit No.1 (Status Quo): Viele deutsche und us-amerikanische Blue Chips sind gut im Weltmarkt positioniert und ihre Ertragslage ist absolut okay (zumindest wenn man ein Auge zudrückt). Wie steht es um die mittelfristigen Perspektiven?
Maßgeblich für die Antwort auf diese Frage bleibt der konjunkturelle Ausblick. Trotz meiner Wertschätzung für Optimismus, Fakt ist: Die Welt-Konjunktur lahmt und das makroökonomische Umfeld hat sich angesichts des Sequester-Szenarios in der vergangenen Woche für die USA weiter verdüstert. Der Euro-Raum und damit Deutschland bleiben labil, die Prognosen für die kommenden Monate sind kritisch. Lediglich das von Seiten der FED, EZB, BoJ u.a. im Verbund organisierte, größte geldpolitische Expansionsprogramm aller Zeiten kann offensichtlich ein Abgleiten der führenden Industrienationen in die Rezession verhindern. China hat als permanenter Wachstumsmotor seinen Zenit weit überschritten.
Fazit No. 2 (Ausblick): Alle globalen Blue-Chips werden in ihrer weiteren Gewinnentwicklung mittel- und langfristig durch das schwache Makro-Umfeld belastet! Wer versucht das Glas in diesem Punkt halbvoll zu sehn ist auf mindestens einem Auge blind!
Das Big Picture zeigt also, daß wir momentan von einem Best-Case-Umfeld für Aktien meilenweit entfernt sind. Die Hausse bleibt zu 90% liquiditätsgetrieben. Das weitere Vorgehen von FED und EZB wird jetzt noch sensibler von den Märkten wahrgenommen werden, da auf diesem Niveau nur noch mehr billiges Geld die Hausse aufrecht erhalten kann. Aber: Die Protagonisten der Geldpolitik (siehe Draghi am Donnerstag) sind sich dieser Aufmerksamkeit bewußt. Sie müßen und werden in dieser vertrackten Konstellation versuchen, das Spiel solange wie möglich aufrecht zu erhalten.
MEINE STRATEGIE Der Test der Index-Alltime-Highs wurde von mir immer als realistisches Szenario gehandelt. Nach der Blase am Bond-Markt beginnt sich jetzt auch die Blase an den Aktienmärkten zu füllen und der Ausgang dieses Spiels ist uns allen bekannt: Ein Blick auf den 15-Jahres-Chart im DAX zeigt, was in den kommenden Monaten und Jahren bevorstehen könnte (aber nicht muß!). Erneut scheinen die Notenbanken eine tragische Rolle einzunehmen. Ich empfehle dazu den (von der Dallas FED! publizierten) Artikel von William White "http://dallasfed.org/assets/documents/institute/wpapers/2012/0126.pdf".
Fazit No.3 (Strategie): Auf diesen Niveaus sollten gegen den Trend sukzessive erste Langfrist-Short-Posiitonen aufgebaut werden!
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